聚辰股份是海内EEPROM 芯片龙头,智妙手机摄像头场市占率全球第一。产物打入华为、三星等海内外主流手机厂商。在5G 商用发动智妙手机存量替换、双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级等因素的驱动下,智妙手机对EEPROM 的需求量将一连增添。公司作为海内细分市场龙头,业绩有望进一步增添。另外,公司还围绕EEPROM 技术拓展了音圈马达驱动及智能卡芯片营业。

    聚辰股份专注EEPROM 芯片设计:公司主要产物包罗EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM 方面,公司为2018 年全球排名第三的产物供应商,占有全球约8.17%的市场份额,海内排名第一。2019 年1H 公司业务收入分别为2.39 亿元,同比增添6.32%,对比往年有所放缓,主要受下旅客户切换解决方案影响。制止2019 年1H,公司共有研发职员64 人,占员工总数的42.38%,研发用度率达11.65%。

    受益5G 及多摄驱动,产物需求稳步增添:EEPROM 是支持电可擦除的非易失性存储器,主要应用于智妙手机摄像头、液晶面板、汽车电子等规模。在5G 商用发动智妙手机存量替换、多摄渗透率提升以及摄像头模组升级等因素的驱动下,智妙手机对EEPROM 的需求将一连增添。另外,公司的音圈马达驱动芯片是智妙手机摄像头重要组件,而智能卡芯片的下游应用规模较为普及,在国产替换的驱动下,二者均有有辽阔的市场空间。

    营业说明:EEPROM 营业稳步发力,合理机关三大产物线:公司在EEPROM规模的专注度高,在手机摄像头规模奠基了领先职位。同时公司围绕EEPROM技术优势,横向拓展智能卡芯片和音圈马达驱动芯片营业,一连投入促进产物升级。公司营收稳步增添,毛利示意优于行业水平,焦点竞争力较强。

    募投项目:升级、延伸产物线,提高公司竞争力:公司拟召募资金总额7.27亿元,用于以EEPROM 为主体的非易失性存储芯片技术开拓及产业化项目、殽杂信号类芯片产物技术升级和产业化项目、研发中心建树项目。募投项目辅佐公司完善公司现有产物线,完善公司在驱动芯片规模的产物机关,进一步提高公司的整体竞争力和抗风险手段。

    估值说明:我们预测聚辰股份19/20/21 年归母净利润为1.02/1.23/1.52 亿元。

      对应刊行后EPS 0.85/1.01/1.26 元。思量A 股同类IC 设计公司可比估值,以及科创板隐藏的估值溢价,我们以为合理估值区间为19 年40-45 倍动态PE,对应市值40.92-46.04 亿元,目标价值34-38 元。

    风险提醒:技术升级迭代风险,行业需求颠簸风险,市场竞争加剧导致市场价值下降、行业利润缩减的风险,供应商齐集度较高的风险,商业摩擦风险。

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